今年中秋、国庆前后，烟酒店的门照常开着，进门买烟问酒的人也没断。老板们睡不踏实，是被另一组数字吓的。 前三季度，19家A股白酒上市公司（不含顺鑫农业）营业收入合计2609.17亿元，同比降7.61%。归母净利润975.49亿元，同比降9.55%，行业管它叫“史上最差三季报”。 我们看，烟酒店这回发慌，根子在规矩换了。这门生意过去靠三样东西撑着：逢年过节的送礼，单位和宴席的团购，还有店主懂行、顾客不懂的价格信息差。名酒年年涨价，手里有货就等于存钱。 不少老板把仓库当银行用，进货越多心里越踏实。行业里有人梳理过这门生意的来路。传统烟酒店曾占酒水零售市场九成五的份额，烟草是主要利润来源。2012年以前靠政务消费，之后转向礼品。 烟酒店吃的是“礼”这碗饭，礼一变，饭碗就跟着晃。这碗饭以前也晃过。2012年底八项规定出台，公款吃喝降温，高端白酒调整了好几年，飞天茅台批价一度跌破千元。 那一轮，烟酒店靠民间送礼和商务宴请扛了过来。很多老板因此认定，熬过去就会涨回来。这一回情形不同。 2025年5月，修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》印发，明确工作餐不得上高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。地方上也在细化，银川市就规定商务接待参照公务标准执行，午餐禁酒。 拎着烟酒去办事的老习惯，热度降下来了。礼品这块缩水，有数据可查。有报道援引统计称，烟酒在春节礼品中的占比，2019年是42.1%，到2025年春节只剩21.3%。 份额少了近一半，靠节日吃饭的店，最肥的那块利润没了着落。第二个被改写的是价格。白酒标准化程度高，同一瓶酒在哪儿买都一样，最适合拿手机比价。 今年春节前的2月7日，广州地区烟酒店的价格约1750元一瓶，其中一家门店线下标价1999元，美团闪购只卖1699元。平台上的库存几个小时就被抢空。 行业里还传着一个“5元定律”，意思是卖一瓶千元酒，只能挣5块钱。电商和直播打穿了信息差，只做名酒的店，在名酒上几乎赚不到钱。老店主攒了多年的“懂行”，眼下越来越不值钱。 第三个变化出在酒厂和渠道的关系上。今年春节前，i茅台上架1499元的飞天，引来海量需求，市场零售价半个月内涨了约200元。 头部酒企把更多货直接卖给消费者，经销商层层加价的空间被压薄，定价的话语权往厂家手里集中。 压货的老路也走不通了。 三季报显示，19家上市酒企中，14家的合同负债比期初减少，9家降幅超过三成。8家的批发渠道收入缩水，4家降幅在两成以上。合同负债变少，说明经销商不愿再提前打款，没人敢囤货赌涨价了。 价格倒挂让这种心态更重。济南市场上，青花郎最低批价跌到650元，建议零售价却是1499元。君品习酒的批发价也降到每瓶600元。 多位业内人士认为，酒企长期靠压货求增长，2025年需求转弱后，问题一下子全露了出来。酒卖不动，过去还有烟兜底，可这块压舱石也在松动。 有区域连锁便利店经营者透露，部分一线卷烟品牌的零售指导价与实际拿货价之间，利润空间被压到每条5元以内。一条烟赚几块钱，扣掉房租水电，流水再大也养不起一间门面。 烟草监管今年同样收紧。2026年1月1日，《境内免税市场烟草制品管理办法》开始实施，免税烟要按目录管理、平台交易、全程溯源，靠“人情单”“私下调拨”出货的做法被叫停。 另有报道称，国家烟草专卖局2026年第1号公告，把含烟碱的无烟气烟草制品全部纳入专卖管理。这些规矩对守法经营的店是好事。 假烟、走私烟、乱搭售的空间小了，正规门店面对的不公平竞争也少了。代价是合规成本上涨，商户要按规定扫码入库、销售核销，流程出了差错，会影响供货资格和信用评级。 靠关系拿紧俏货的路子，走到头了。需求端的变化更难扭转。年轻人喝酒少了，喝也偏爱低度、果味和精酿。 就连啤酒也在减量：2026年1至9月，规模以上企业啤酒产量2894.7万千升，同比下降6.0%，进口啤酒量却增长15.5%。口味越来越分散，货架上的老面孔，留不住新顾客。 门店数量也在缩减。有报道称，2019年至2025年，全国累计减少83万个烟草专卖零售许可证持证户。另有媒体采访过一位烟酒店主，他算下来近三年净亏约十五万元，今年已经不敢大量进货。 看到这样的账本，我们心里也不好受。上游酒企的日子同样紧巴。洋河股份前三季度营收下滑34.65%，净利润下滑53.94%，金种子酒营收降幅超过一半。 厂家利润被压缩，给终端的返利和支持也跟着减少，烟酒店上下两头都受挤。局面也有缓和的迹象。 三季度的降幅比二季度收窄，8月全国规上白酒产量19.1万千升，同比增长2.1%。不过9月产量又下降4.8%，前9个月累计下降3.9%，底部还没站稳。 资本市场反应更快。据市场报道，7月中旬起白酒指数止跌，从底部算起涨了约两成。我们判断，资金押注的是酒企库存出清，终端门店能否好转，要看明年春节的动销。 口粮酒、宴席酒会先恢复，高端礼品酒很难